以是通胀预期的一个成因。
近今世界大乱，什么恐怖活动，什么次贷风波，而各地股市无不大上大落，到处汇率、利率皆如冇尾飞砣。中国呢？还是尽可能避开外来的波动为上。这不是说中国要独善其身，只管自扫门前雪，不管他人瓦上霜。地球一体化，可以帮助他家中国要考虑，但如果中国因为外间的影响而自己波动起来，说什么协助他家是不自量力了。
我因此不能不旧话重提，建议北京把一篮子物品的物价指数作为人民币之锚。只要这篮子的物品选得适当，人民币之锚稳守，通胀可以一次过地解决，而通胀预期必去如黄鹤。这个以一篮子物品为锚的货币制度我解释过多次，这里不重述。以近今公布的物价指数为例，升幅百分之五点六，其中农产品升百分之十五点四，非农产品升百分之零点九。如果人民币以一篮子物品的物价指数为锚，而该篮子与北京统计物价指数所选的物品有同样的代表性，那么坚守这篮子的指数不变，如果农产品的物价上升了百分之十五点四，非农产品的物价一定会下降百分之七点七--通胀率是零。为锚的一篮子物价指数既可调高，也可调低。我认为每年调高百分之二，即让物价上升至百分之二，是可取的。
有了一篮子物品的依凭，要舒缓人民币上升的压力，北京大可解除外汇管制，把人民币推向国外。人民币外放国家有钱可赚，而有了以一篮子物品为锚的维护，通胀无技可施。央行把人民币外放，要放到人民币的上升压力毫不存在为止。每放一元，国家赚一元。如果人民币的币值因为外放太多而偏高，回头走，内地会有通胀的压力。如果每年的物价调高百分之二不够，或守不住，央行大可把人民币收回来。外汇储备那么多，兵来将挡，水来土掩，何难之有哉？有钱可以做很多有意义的事，不单为炎黄子孙，懂得怎样花对地球会有重要的贡献。
57 人民币的困境
二〇〇七年十一月八日
【五常按：此文乃二〇〇七年十月二十九日于贵阳贵州财经学院讲话之大略。是日也，朝雨送寒，午后讲座，老师同学云集者二千。随后挥毫数纸，晚宴贵州茅台，夜叙法国红酒，老生常言该地贫瘠，盖前日事耳。】
一、提升币值不如撤销关税
我老是想得简单，这次讲话，每点要说的都简单，但因为有多点，加起来就变得复杂了。所以同学们要听得留心，否则加不起来。
一个国家的经济发展得快，历久不衰，其货币币值强劲，在国际上有上升压力，是大吉大利的形势，与货币呈弱势是两回事。好比一个男人找不到女人，相当头痛，但如果有多个美女追求，则过瘾之极，处理何难之有哉？目今人民币在大好形势下遇到不容易解决的困境，恐怕源于处理失误，为何如此，怎样解救，说来话长，让我说说吧。
二〇〇二年我在南开大学说人民币是天下第一强币【当时黑市还低于官价】，二〇〇三年三月说两年内先进之邦会强迫人民币升值【当时黑市与官价打平】。不出所料，只四个月后这“强迫”就出现了。我当时是反对人民币升值的。这反对今天依旧--为何反对我会解释。感谢货币大师蒙代尔。他也屡次公开反对人民币升值，后来我知道他的理由与我的差不多，可谓英雄所见略同矣。
首先要说的困境，是人民币兑美元上升了百分之六至十之间后，中国对外贸易的顺差急升。说过好几次，货币汇率上升会导致顺差上升的机会很大。经济本科一年级的弹性系数分析，说物价上升，需求量下降，但总消费可能增加。到了三年级的对外贸易课程，这弹性系数增加了好几个，方程式长而复杂，都支持货币汇率上升不一定可以减少贸易顺差，但没有谁可以事前推断弹性系数是哪个数字。当然，如果人民币升得够高，到某个价位中国的贸易顺差一定会下降，但到那一点，或到顺差不存在的那一点，中国的经济很可能会走上日本的路。我大概是一九八六年发表《日本大势已去》的。
是的，当年发展得头头是道的日本，经济不景已有二十个年头了。二〇〇一年在旧金山与弗里德曼畅谈日本的困境，他说日本看来有转机，六年过去，这转机还看不到。这可能是因为日元币值在国际上大幅上升了，受益的多是有钱人，话得事。三十年前红极一时的日本，在经济政策上犯了两项大错。其一是禁止农产品进口，使地价急升，飞到天上去。其二是让日元汇率升值，从三百六十兑一美元升至八十兑一【今天约一百二十兑一】。斯坦福一位教授作过深入研究，两年前发表所得，直指日元升值对日本经济的祸害。像蒙代尔一样，这位教授支持中国，反对人民币升值。