本大势已去》，不幸言中。当时日本还有另一项严重的政策失误，上述两位教授没有提及的。那是他们禁止农产品进口，搞起高地价。一个西红柿零售五美元，土地种出黄金，上帝也保不住。感谢上帝，今天中国没有那样傻。
我曾经提及，中国目前的经济活力仿佛七十年代初期的日本，而日本从一九五二至一九七三的增长速度，与中国八九十年代可以相提并论。日本当时有三个比中国优胜的地方。其一是以时代衡量，日本当时的科技基础远比中国好。其二是在制度上，日本不需要像中国那样经过千山万水的大改革。其三是日本当年不需要面对数之不尽的拥有大量廉价劳力的竞争者。这样，中国二十多年来的发展远比日本昔日困难。如果说日本当年是经济奇迹，中国今天是奇上加奇。
更神奇的是，撇开沙石，我认为中国今天的经济体制比日本当年优胜。这显然是因为中国的改革有动力，今天还在改，以后会不会改坏了是以后的事，但今天看，中国的发展势头是比日本七十年代初期可取的。很不幸，在这重要关头，中国的货币制度开始走上歪路，央行的言论令人担心，而外间施压人民币升值，一方面是强逼中国走上日本的灾难性的路，另一方面会促使央行放弃我屡次高举的中国货币制。
这里有两个重点。第一，原则上，如果人民币只对所有先进之邦的货币升值，中国容易接受。这是说，如果其他地区不存在，人民币上升百分之二三十先进之邦还要买中国货，中国的收入会增加。问题是今天的人民币早就按廉价劳力的竞争地区调整，这升值会被竞争地区在背后一刀斩过来。第二，说过了，谁调整币值谁就要付出大代价。人民币升值中国会有通缩，外币自己贬值【人民币因而升值】他们会有通胀。从北京的立场看，当然让外币贬值为上。
解决上述两个重点的最佳办法，是人民币转用一篮子物品为锚，然后稳守。这样，先进之邦的货币大可自由贬值，廉价劳力之区继续与中国平手竞争，而朱镕基时代的中国货币制度保持不变。
50 人民币的历程
二〇〇六年五月十一日
人民币出现于解放前，有六十年的历史了。历史上，中国没有哪种纸币曾经存在这么久，虽然历尽沧桑，满是血泪。有谁会想到，今天地球上的先进之邦会连手强逼人民币升值呢？这是炎黄子孙终于抬起头来的铁证。
八二年回港任职后不久我跟进人民币。外汇券与人民币并存的一国二币有研究价值。国民党时期的一国多币，是乱来，但外汇券是货币制度的一部分，不是乱来的。
一九七九年中国开放改革，游客涌进，物品质量较佳的友谊商店为游客而设，国内的人不准到那里购物。问题是后者委托游客朋友代购。为了杜绝这种行为，该年四月北京推出外汇券。较高级的商店与酒店只准用外汇券，不准用人民币。这样，作为货币，外汇券也是通行证或入场券。只两年，此法证实行不通，因为国内的人可以在市场以人民币购买外汇券。
虽然人民币与外汇券的公价币值一样，但后者用途较广，也可以按公价兑换外币，过了不久，在灰色市场外汇券比人民币值钱，大约高三分之一。这样，在市场购物，懂得讨价还价的人，拿出外汇券可获大折头。如下情况出现：两种公价相同的货币，购买同样物品，讨价还价后二币不同价，其实价格相同；另一方面，不懂得讨价还价的老外，以外汇券付人民币之价，中了计，价格分歧【price discrimination】就出现了。
到了一九八四，以外汇券阻止国内人购买较佳物品半点作用也没有，但北京的朋友要保存外汇券，认为上述的价格分歧会带来较多的外汇进账。我数番向他们解释不一定，但牵涉到弹性系数分析，他们不明白。后来还是老外不傻，没有几个不懂得讨价还价，北京才知道外汇券是多此一举。
这里顺便一提，一国二币，人民币是劣币，外汇券是良币，只要市场知道，可以讨价还价，劣币是不会把良币逐出市场的。那大名鼎鼎的格雷欣定律【Gresham's Law】错得离谱，我在一九八五年一月与一九九二年三月两次为文解释得清楚。正相反，二〇〇三年北京要在香港搞“离岸中心”，让香港的银行大做人民币生意。但人民币有上升压力，是良币，港币美元，是劣币，我立刻发表文章说良币会把劣币逐出市场，因为街上卖花生的会选收人民币！可能给我吓了一下，这“中心”到今天还搞不成。其实香港早应转用人民币，或改为与人民币挂。政治问题我不懂，但天生一个浅白脑子，经济解释信手拈来。
一九八六年六月，北京公布取消外汇券，跟八月说十一月起外汇券不再使用。我手痒，于该年九月发表了不应该发表的《外汇管制可以休矣！》。北京的朋友说，因为这篇文章，他们推迟七年才取消外汇券。文章长，但论点简单，浅而妙。
我说有人民币与外汇券的共存，市场讨价还价后表面不同价其实是同价，再其实是非法行为，因为含意的是一个黑市汇率。不明显，因为外汇券的存在是一重烟