48 参议员弄巧反拙
二〇〇六年四月十一日
美国参议员C.Schumer与L.Graham最近访神州，为人民币升值施压不遗余力。此二君于二〇〇三年九月提出“汇率报复案”，说如果人民币兑美元不大幅升值美国要对中国货加上惩罚性的进口税。施压频频，应该是去年七月人民币脱离与美元挂的主要原因。今天人民币兑美元上升了百分之三强，议员先生说远为不足，起码要再升百分之二十多云云。
二君又说有成功先例。八十年代他们以此法逼使日元升值，成功，却没有指出日本因为日元大幅升值而经济一蹶不振了二十个年头。今天的国际形势与二十年前很不相同，几天前我蓦然惊觉：人民币与美元脱对后者不利。
去年底，格林斯潘快要退休，我对朋友说自一九九一波斯湾之战后，持续了十多年的美元稳定强势可能不保。不小看新联储主席伯南克--认识伯氏的朋友都给他高评价--而是货??信心要日积月累。格老在国会的应对好得我从来没有见过。是一种特别的天赋，伯老兄有没有这种能耐要有一段长时日才知道。
对美元不看好已有一些日子了。起于伊拉克之战，布什总统大勇，不加税。虽然老友弗里德曼支持不加税【弗老今天认为进攻伊拉克是大错，但不认为财政有大问题】，但六十年代越战的经验，是不速战速决早晚会带来不可以接受的通胀，因而弱化美元。想当年，越战加上后来的石油危机，美国的通胀达双位数字，而到了七十年代后期，美国三十年债券的孳息率高达十九厘--经济不景长达十多年。
今天从国际局势看美元，不令人看好的因素不少。首先是伊拉克问题的终止遥遥无期，一波未平，一波又起，伊朗的局势愈来愈不对头。说美国的经济实力可以支持得起是一回事，但战争不是免费午餐，最忌持久。以国债支付只是推迟时日，而其间要付的利息则要靠美元强劲才能减轻。
形势不对。欧元看来有意抢占国际市场【其实人民币早应打进去，但犹豫不决】，今天看，欧元的生意前景不错。如果多年来以美元为主要外汇储备的国家加速减持美元，或市场人士一般减持美元，又或者国家或国际市场减持美国债券，美元出现大弱势不难想象。以加息支持美元非上策。
这就带来本文要说的话。如果人民币能像去年七月之前那样，与美元挂，那么不管世界怎样大变，对美元如何不利，中国的央行是担保每一美元可以购买当时是八点二六人民币的中国货。美元大幅下跌会拖低人民币吗？少许可能，但不容易。美元拖不低多少人民币，其本身就有人民币的支持，不可能大幅下跌。我说过，中国今天的生产活力仿佛七十年代初期的日本，但不是一个日本，而是十个。这样看，如果有人民币住，美元是有不可能更强的外币支持。
不要误会，我不是说没有人民币住，美元会有大问题。我的意思，是看今天的局势，美元有人民币住是很好的保险--不是全保，但妙不可言。是的，如果人民币继续住美元，美国的通胀率不可能大升，而美国债券的利率及孳息率也不会升到哪里去。
美国的货币制度不容许美元下一个固定的锚，联储局因而不能主动地住欧元或人民币。但只要中国的货币制度不改，央行主动地住美元是可以的。
49 日本的可怕故事
二〇〇六年四月二十八日
阿康传来两篇文章。一篇是斯坦福大学经济学教授Ronald McKinnon四月二十日发表的，内容是中国没有“操纵”人民币的国际币值。他指出逼使人民币升值不会改进美国的外贸赤字，也支持人民币兑换美元的汇率不变。看来是刻意地安排在胡锦涛访美时发表于《华尔街日报》，帮中国一个忙，炎黄子孙要感谢这位教授。
为中国好，McKinnon反对人民币升值有一些日子了，这次再澄清论点。他对日本的经济发展有深入的研究，指出日本当年发展得头头是道，却给美国频频施压，把日元币值赶上去，害得日本经济兵败山倒。是可怕的故事，也属无聊：害死了日本，美国却没有得到好处。此君的分析角度与我的不同：他用四十多年前我读过的absorption approach，加上变化，令人大开眼界。
另一篇是洛杉矶加大的Deepak Lal教授写的，二〇〇三年二月发表。Lal是印度人，年多前访神州，我跟他畅论天下大势，解释中国的发展情况。在比我年轻一辈的经济学者中，Lal是难得一见地懂世事，对经济理论基础的掌握有分寸，会面后我在文章中赞过他。
Lal的文章，论日本，也评论McKinnon与KenichiOhno合着的一本题为《美元与日元》【Dollar and Yen】的书，赞。加上自己的，Lal论日本数十年来的经济盛衰，日元被迫升值而弄得财政近于破产【virtually insolvent】的故事，比McKinnon说的更可怕。
记得日元被迫升值不久，我于一九八七发表《日