率’高低并不说明什么。”相信这些观点对大家理解“市盈率”提供了很大的帮助。
我们也清楚地知道，资本原理永远都是向“前”看的，所以股票过去的价格也并非其实际价值。估计股票价值，首先要估计这家上市公司的内在价值，巴菲特就是这样干的。巴菲特有句名言：“付出的是价格，得到的是价值。”经济学上说的需求定律： 价格上升，需求量下降，价格下降，需求量增加。股市里为什么股票越涨越买，股价越跌越卖？之所以越涨越买，因为大家都觉得预期更好，否则就不会买。当然，市场信息是杂乱无章的，很多人都是跟风买进的，而不是自己的判断。巴菲特的导师格雷厄姆做过这样的比喻：“买股票不是到百货公司买香水。你买奢侈品，往往是只买贵的不买对的。因为你的目的是让别人说你有钱，买得起贵的。”格雷厄姆的比喻有一定道理，所以很多股民注定是要失败的。巴菲特的独特之处在于他拥有这种独立大众的智慧，所以他成为一名成功者。
通过计算方式来得到内在价值显然是一件比较难的事情。毕竟，内在价值只是一个估计值，并且还是一个不确定的价值，同时还受到市场上利率的影响。尽管知道每股账面价值是比较容易的，但是这种方式有很大局限性。账面价值只是过去的一个流水账而已，未必反映企业的真实情况。道理很简单，举个例子吧，过去花100万买了一项资产，会计记录该资产就是100万元。通常情况，他们都是采取折旧率方式评估的。事实上，这种方法有很大缺陷，忽略了市场的真正价值。从经济学上来看，资产价格取决于用途，而不是过去投入多少。如果这项资产用途贬值，资产价值就贬值了，但是账面价值并没有真实反映。例如，据巴菲特分析，“1964年伯克希尔公司每股的账面价值是19.46美元，这个数字明显夸大了公司的内在价值，因为该公司的所有收入来源都捆在了盈利能力低下的纺织业务上，而其纺织资产既没有继续经营的价值，也没有等同于其置存价值的清算价值”。
企业的内在价值，取决于有形资产和无形资产。一般而言，持续竞争优势越突出的企业，有形资产在价值创造中的作用越小，而企业声誉、技术等无形资产的作用越大，超额回报率越高，经济商誉也就越庞大。其实，这种观点很有道理，所谓的百年老店，就是通过这种无形资产来维持的。巴菲特最喜欢的优秀企业的内在价值只有一小部分是有形资产，而其余大部分都是无形资产创造的超额盈利能力。因为无形资产可以给未来创造收入，带来现金流，是一种持久的财富。